陈光明：继续做价值投资，就两个要求：第一不亏钱，第二活得长

来源 效用企业千秋

1、时间段稍微后你才知道，你选人的母公司决定了你的必胜，而不是这一波衍生品还能很难先涨10%，跌下来还能很难先抄个塔上。

美股在1980-2007年涨了9倍，但有75%的母公司另加起来，没涨。其余25%的母公司创造者了所有的追另加净资产，已是由其中10%的母公司创造者了追另加净资产的80%。

2、用现代的伯顿方法，在中国是发觉足足依此的。只有通过巴菲特的方法，长远来讲，能还债的都是买成长股的。

中国的美国市场是并不独有的，几乎没有静态的便宜货，近于伯顿的方法也只有在1929年那样的大股灾之前，在谈股色变的世纪末中都面适用。

3、成长是效用评估的最本体的高效率。美国市场上总有人以成长和效用来界定确实继续做效用企业，其实那是讲。

4、烂母公司的迷惑尤其大，尤为在中国。

5、跟一群能够不怎么样的人却是，你犯错误的不确定性比想象的大。跟一群品德过关、能够能及的人却是，即便股价稍允一点，但随着时间段推移，母公司都会胜过你的预期。

6、我只都会买那些大股东、行政层都会德丰的股票，这是并不重要的，因为他们对自己屈指可数信心，我深信我们不是那么容易战胜他们的。

7、效用企业的渐进是价位此时此刻总结效用，而且总结效用都需要一点时间段。但很多时候，价位就是不总结效用，忍的更是进一步很伤心。

8、你越能比什么，越得足足什么。短期中饱私囊是不也许的，追求短期中饱私囊的牺牲就是长期也许性的封存。有却说什么叫，一年一倍者都有；但稍微到五年，则一倍者寥寥。

9、对于效用企业者最美好的时光是熊市，而不是对冲。对冲都是拿来害人的，熊市是愿景期望企业者的。对冲难继续做的原因很直观，母公司是好的，但价位不便宜。我继续做企业这么多年，唯一的两次彻夜难眠都是在对冲的时候。

10、千万不想以为柏树可以长到诸神，也不想深信18层地狱下还有18层。虽然有这样的不确定性，但那是小不确定性。企业最极其重要的是在熊市中都不亏钱，而不是却说在对冲中都赚到多少。

11、选人择母公司是最基本的，企业更是重要的是对自身渴望的行政，不仅仅是继续做企业，包括执行基金，或者继续做事业。

12、不想有点好母公司都很允，没跌过。时间段是好母公司的朋友，是固执母公司的敌人。长期收益的驱动力是盈利的持续增长，而不在于估值变动。

13、资管服务业解的是“笨人”，不是解聪明人。当然这个笨是打字句的，不是确实智商很低，是大智若愚的“愚”，而不是傻瓜的那个笨。

很多特别聪明的人一般而言都会成为美国市场的。在这个服务业，“剩者为王于”。尤为继续做效用企业，就两个立即：第一不亏钱，第二活得长。

14、企业的本体就是很难消除受限制损失。如果消除受限制损失，比如2008年，跌掉90%之前，这辈子的企业生涯基本上就回来。

15、实在关注美国市场的人都是随大流的人，因为跟主流的精神状态自嘲是最少的。精神状态自嘲小，但财货损失就大。企业继续做得好的都是煽动理性的。但企业者大都是选人择顺着理性让自己爸爸。

16、愿景是不确定的。虽然大家都决心对愿景有确切的预测，但这胜过了人类的能够。继续做企业这么多年，我的感觉直到现在是——战战兢兢、如履薄冰。但显然是可以的，就是感受心率。比如美国市场很热的时候，你能感有点到这种短时间段内，有点这是夏天。但夏天什么时候就此结束，哪一天就此结束是不知道的，冬天哪一天就此结束也是不知道的。

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