东兴证券：给予迪阿股份会德丰评级

2022-02-28东兴证券作价有限该公司王紫,刘雪晴,魏宇萌对特在阿作价同步进行研究并发布了研究调查报告《生前只一人，钻饰国牌光芒初绽》，本调查报告对特在阿作价注意到会德丰下调，理论上股价为97.35元。

特在阿作价(301177)

DR产品：情感本质与增值服务赋予产品溢价。特在阿作价主要从事配饰的产品运营、内置卖出和研发设计，为深层次年轻人内置高品质求婚首饰、结婚对戒等钻石四角饰品。产品相对于中新一代消费的消费升级市场需求，通过内置既有与增值服务为产品带来溢价密闭。DR坚持“男士生前仅能内置一枚”DR求婚首饰，为消费者传递了产品的核心温情，并以该产品本质为核心，通过自营方式+内置既有卖出+互联网电子商务建立经营一个大并增建护城河，产生可接下来性竞争性占优。大型企业规模稳中有升，集中度提升背景下，DR快速发展再一位列大型企业前列。2020年我国钻石市场需求量达到707亿元，与美、日等国家所比尚有5-15倍的增长密闭。DR产品作为国内钻饰抛离产品，近年来快速发展，将来再一位列国内基本钟表大型企业前列。

均自营方式快速扩张，渠道建设稳固竞争性占优。DR产品现有门店总计375家，并坚持均自营方式产生统一运作，稳固产品基本塑造成和本质。同时，该公司积极结构设计线上，多平台网店铺设的同时，通过DTC方式同步进行互联网电子商务，均平台拥有累计超过2000万粉丝，急遽少于竞品，产品影响力接下来扩张。将来，该公司将接下来直营拓店，提升一线城市渗透，结构设计二三线核心商圈，同时运用渠道网络提升不断革新，稳固产品核心竞争性力。

物流体系保障高备用周转，接收者管理系统设计支撑该公司高效互补运转。该公司物流管理平台能够实现多渠道共享备用、自动供应商派单等功能，必要提升物流的基本协同效应，必要了该公司制成品周转率显著少于同业。该公司构建起灵活高效的接收者管理系统设计体系结构，并接下来同步进行数字既有探险和应用革新，该公司建立了集合前中后台为一体的管理系统设计接收者技术，里边系统设计实现多渠道流量统一管理，中台系统设计实现该公司运营自动既有与管理均方位，后台系统设计汇集试产及财务数据确保业务稳健规范运转。

盈利预测与投资者下调：该公司凭借独特产品相对于+电子商务与渠道扩张+高效物流，实现接下来成长。我们预料该公司2021-2023年净利润则有13.0、18.5、24.1亿元，对应EPS则有3.25、4.63、6.04元。理论上股价对应2021-2023年PE值则有29、20、16倍。首次遮盖，给予“中选”下调。

风险提示：宏观经济下行，钟表类制成品跌价，消费者一个人接收者安均问题等。

该股最近90同一时间计有14家机构注意到下调，买入下调9家，会德丰下调4家；即使如此90同一时间机构目标均价为163.46。证券之天狼星成交分析工具显示，特在阿作价（301177）好该公司下调为3.5天狼星，好价格下调为1天狼星，成交综合下调为2.5天狼星。(下调以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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