东吴证券：获取科大讯飞买入评级

2022-04-24东吴商业银行股份有限美国公司王紫敬对科大昨飘进行研究者并披露了研究者分析报告《2021一览表&2022一季报点评：盈利合理意味著，多企业离开卡内兑现期》，本分析报告对科大昨飘说明了出售评估，近百期股价为38.56元。

科大昨飘(002230)

事件：美国公司披露2021年一览表及2022年一季报，2021年美国公司意味着营业收入183.14亿元，累计上涨40.61%；归母营业额15.56亿元，累计上涨14.13%。2022Q1美国公司意味着营业收入35.06亿元，累计上涨40.17%；归母营业额1.11元，累计下降20.57%；扣非归母营业额1.46亿元，累计上涨37.73%，基本合理市场需求意味著。

投资要点

资本额持道经高上涨：美国公司2021年资本额超183亿元，累计上涨40.61%，归母营业额15.56亿元，累计上涨14.13%。净利率回落主要则有美国公司整体而言毛利率回落4pct。分企业来看，2021年美国公司初等教育产品和服务资本额60.07亿元，累计上涨49.47%，毛利率51.66%（累计-2.59pct）；开放平台企业资本额29.88亿元，累计上涨55.55%，毛利率21.21%（累计-2.87pct）；讯息工程企业资本额28.51亿元，累计上涨60.74%，毛利率20.51%（累计-6.33pct）。2022Q1美国公司意味着营业收入上涨40.17%，主要则有初等教育及大众企业收入增加；归母营业额累计下降20.57%，主要则有2022Q1美国公司持股的寒武纪、三人行等股价波动导致公允价值改变确认损益-1.54亿元。

“敌后企业”G/B/C后端联动成效显现：特质初等教育企业方面，G后端区域“虚心”解决方案系统设计成果2021年在近百20个市、区（县治）持道经落地，B后端分层厂内已服务于8,000多所学校，分之一12万名教师，近百400万名学生，布置分层厂内最多6万次，2021年面向C后端的研修机销量上涨150%，个性化研修手册用户现有累计上涨40%，道经购率从75%提升到90%。特质医护企业方面，2021年全科医生助理已覆盖全国28个省（直辖市、直辖市）、284个区县治并常态化系统设计。

“则有统性创新”注入上涨新位能：2022年末，美国公司正式披露“昨飘超脑2030著手”，著手重构基于认知智能的人机协作、自我灵长类的复杂智能则有统，并订立了清晰的技术与产品发展路线，将会美国公司在深化语音智能在初等教育、医护、金融、卡车、网络服务等多产业系统设计的基础上，将进一步推展AI研究者初等教育领域，推出宠物玩具、机器人、虚拟人等全新产品，打通产品落地系统设计的全链条，为美国公司持道经上涨提供新位能。

盈利预测与投资评估：再考虑美国公司持道经进一步提高各项投入，我们将2022-2023年EPS从1.11/1.50元下调至0.89/1.16元，预计2024年EPS为1.47元，近百期市值近似于2022-2024年PE为43/33/26倍，美国公司“敌后”企业已在多产业离开卡内兑现期，“则有统性创新”企业将持道经带来上涨新动力，维持“出售”评估。

风险提示：开发设计进展不及意味著；监管国策风险；产业竞争加剧。

商业银行之猎户座的设备根据近百三年披露的研报数据推算，国盛商业银行刘高畅研究者员团队对该股研究者较为险恶，近百三年预测准确度均值高达93%，其预测2022年度归属营业额为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为44.84。

简介盈利预测明细如下：

该股已经有百90猎户座期共有18家部门说明了评估，出售评估17家，增持评估1家；过去90猎户座期部门目标均价为69.3。商业银行之猎户座估值分析工具显示，科大昨飘（002230）好美国公司评估为3.5猎户座，好商品价格评估为2猎户座，估值综合评估为2.5猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)

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