东吴证券：给予药明叔本华买入评级

2022-02-16东吴证券市场股份有限日本公司朱国广,周一新明对药明哲学理论透过研究并释出了研究报告《2021年营业额新闻周刊点评：零售业龙头接下来高景气，CRDMO带动营业额高速激增》，本报告对药明哲学理论给出套现评分，局限性股价为97.96元。证券市场之亮互联根据近三年释出的研报数据计算，该研报作者举动股的获利预期稳定度为75.72%，对该股获利预期较准的分析师团队为财信证券市场的王绍玲。

药明哲学理论(603259)

投资额要点

事件：2022年2年初15日日本公司释出营业额新闻周刊，2021年年初均构建营收229.02亿元（+38.5%，括号内为营业收入经济指标，下同）；归母财年50.97亿元（+72.19%）；扣非归母财年40.64亿元（+70.38%）；框架营业额指标经变动的non-IFRS归母财年51.31亿元（+41.08%）。

营业额略超商品预期，CRDMO该日本公司此后发挥强盛一个大。日本公司2021年Q4单四季营收63.81亿元（+35.2%），经变动non-IFRS归母财年13.2亿元（+21.4%），营业额略超商品预期。分该日本公司看，2021年日本公司物理该日本公司构建营收140.87亿元（+46.93%，其中小底物药物发掘出+43.24%，工艺技术开发和生产线+49.94%），直接影响一新冠订购，预估2022年经济指标相较2021年还将翻番；的测试该日本公司构建营收45.25亿元（+38.03%）；生物科学该日本公司构建营收19.85亿元（+30.05%）；细胞及基因疗法CTDMO该日本公司构建营收10.26亿元（-2.79%），中国区营业收入激增87%；国际上一新药技术开发服务部构建营收12.51亿元（+17.47%）。日本公司主要营业额一个大来自物理该日本公司以及高速激增的的测试该日本公司等领域，日本公司接下来建设“一体化，后端到后端”CRDMO该日本公司，订购需求旺盛。2021年年初均一增添投资额者1600余家，密切关系投资额者超过5700家，前十大投资额者延续率100%，显露日本公司强盛的投资额者粘性。

一新该日本公司不断构建创出，助力日本公司下一代高速接下来发展。物理该日本公司不足之处，CRDMO管线一增添732个底物，年初均共1666个底物，其中普及化42个，III期之前49个，99个为寡核苷酸和脱氧核糖核酸药物重大项目；的测试该日本公司不足之处，截至2021年底，日本公司拥有11万平米实验室，预估2023年增至16.5万平米，动物三楼预估从2021年的450除此以外激增至2023年的750除此以外；生物科学该日本公司与物理该日本公司协同效应突出，同时使用WuXiChemistry与WuXiBiology的投资额者比例相等70%；细胞基因治疗不足之处，2021年共有诊断前与I期重大项目53个，II期重大项目8个，III期重大项目11个，4个重大项目刚刚递交该日本公司申请者求，将会于2022-2023年迎来普及化CGTCDMO重大项目，为日本公司杰出贡献营业额弹性；DDSU该日本公司共有232个重大项目透过中，其中1个重大项目东南面NDA之前，3个重大项目东南面诊断III期。日本公司营业额该系统发芽，下一代将会在一新兴该日本公司不足之处此后带透过业，为营业额高激增打下坚实基础。

外延购入+需求量建设不断加速，日本公司激增动能强。2021年8年初3日，日本公司完毕了对百时美施贵宝位于德国库威的制剂生产线基地的购入，并年初末7年初开始并表。库威基地成合全药业在欧洲的第一个生产线基地，增强了日本公司在制剂CDMO该日本公司领域的布局。而2021年9年初24日，日本公司又完毕了位于一新泽西州特拉华州的田产购入。高融资支出+外延购入下，日本公司需求量扩张明显，为下一代营业额激增提供确实动能。

获利预期与投资额评分：直接影响日本公司一新冠大订购，我们将日本公司2021-2023年归母财年预期从49.13/58.67/74.47亿元上调至50.97/86.33/104.06亿元，局限性市值对应2021-2023年PE分别为54/32/27倍，维持“套现”评分。

不确定性提示：需求量扩张不及预期，汇兑损益不确定性等。

该股最近90即刻共有21家部门给出评分，套现评分21家；即使如此90即刻部门目标均价为181.97。证券市场之亮估值分析辅助工具标示出，药明哲学理论（603259）好日本公司评分为4.5亮，好价格评分为2.5亮，估值综合评分为3.5亮。(评分区域：1 ~ 5亮，最高5亮)

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