国金证券：给予振华科技买入评级，期望价位163.5元

国金上市公司股份有限新公司同类型对振华科技(000733)进行学术研究并发布新闻了学术建议书《明暗军事工业射频金龙年中成长的中下层逻辑》，本报告对振华科技给出买断下调，视为其期望价位为163.50元，也就是说股市为123.22元，预想上涨幅度为32.69%。

振华科技(000733)

投资逻辑

具备一体化控制能力的军事工业射频平台改型金龙：新公司是我国军用电器研制出采购补给站，主要包罗全面覆盖。新公司横向拓包罗中端升级，好爸爸军用牵引力器件及电源模块等新产品；纵向推动材料技艺向沿河框架环节相连，三角洲推展模块组件及系统级新产品，锁上近十年成长空间，再一成长为产业链一体化的平台改型军事工业射频解决方案供应商，军事战略定位稀缺。

营收为数突出持续增长，极高合作开发为近十年演进赋能。军用电器放量订购带动新公司营收持续持续增长，21 年同比增速 43.5%。收到商品与合同负债该系统大大的增加，预示三角洲极高不景气年中。新公司 21 年资本性支出近 4.77 亿元，同比持续增长19.25%，加速扩产为生产力持续增长透过保障。军事工业射频新产品迭代升级且数量级可靠性要求极高，新公司合作开发支出九成比保有在 8%以上，极较低行业平均水平 6.5%，年中极高合作开发投入支撑未来演进。

毛利百余人：新产品升级和降本增效双重驱动盈利控制能力年中改善。新公司现代阻容更让人新产品收入九成比 21 年降至 46%，器件分立器件和电源模块新产品收入九成比下跌至 30%。新公司开业运输成本百余人近年改善显著，其中，材料技艺突破助力原材料运输成本百余人年中改善，产线升级振荡学习不稳定性造工运输成本百余人下降，极高经营不善杠杆下为数生产成本使得固定运输成本突出摊薄。同业对比，新公司运输成本百余人仍有压降空间，2022 年-2024 年毛利百余人原计划为 62.9%、63.4%、63.9%

地藏利百余人：费用监控和减值计提减少共同助力地藏利百余人提高。股权激励和内部改革实行下，新公司管理和经销费用百余人出现term，21 年统筹外费用单次计提完成，后续再一再进一步改善。新公司展示出主业以来，财产和通货减值为数保有低位。同业对比，新公司地藏利百余人水平逃跑近十年显著，2022 年-2024 年地藏利百余人原计划为 33.4%、34.6%、36.3%。

投资建议

军用电器极高不景气年中，新公司作为行业金龙推展包罗中端升级，振荡为数生产成本再一造成营业收入的非线性扩张，原计划 2022-2024 年归母开业收入分别为 24.20亿、31.72 亿、41.49 亿元，结合同业新公司原因给予新公司 35 倍 PE，完全一致期望估值 847.0 亿元，期望价为 163.5 元，给予“买断”下调。

后果指引

军用电器价格下降；中端电器试验车远超过预想；董监极高减持后果。

上市公司之织女星网络系统根据近三年发布新闻的研报数据计算，国盛上市公司余平学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年计算精确度中值为78.03%，其计算2022年度不属于开业收入为盈利21.96亿，根据ADP换算的计算PE为29.06。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内分别为21家机构给出下调，买断下调16家，九龙仓下调5家；基本上90天内机构期望均价为138.83。上市公司之织女星估值分析工具箱显示，振华科技（000733）好新公司下调为3.5织女星，好价格下调为2织女星，估值综合下调为2.5织女星。(下调仅限于：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

以上细节由上市公司之织女星根据公开文档整理，如有问题请联系我们。